Contrato por diferencia

En finanzas, un contrato por diferencia (en inglés, contract for difference, CFD) es un contrato entre dos partes, el comprador y el vendedor, que estipula que el vendedor pagará al comprador la diferencia entre el valor actual de un activo subyacente (acciones, índices, divisas, bonos, entre otros) y su valor en tiempo del contrato. Si el precio de cierre de la operación es superior al precio de apertura, el vendedor le pagará la diferencia al comprador y ese será el beneficio del comprador. Lo contrario también es cierto; es decir, si el precio actual del activo es inferior en el precio de salida que el valor en la apertura del contrato, entonces el vendedor se beneficiará de la diferencia, en lugar del comprador.[1]

En efecto, los CFD son derivados financieros que permiten a los traders tomar ventaja de las subidas de precio (operaciones en largo) o de las bajadas de precios (operaciones en corto) en los instrumentos financieros. Por ejemplo, cuando se aplica a acciones, dicho contrato es un derivado de capital que permite a los traders especular sobre variaciones en los precios de las acciones, sin la necesidad de tener la propiedad de las acciones subyacentes. Los CFD pueden negociarse teniendo como activo subyacente acciones, bonos, futuros, productos básicos, índices o divisas.

Los CFD exigen el depósito por parte del inversor de un pequeño importe en concepto de garantía, lo que permite operar como si se tuviera más dinero. En 2017 han experimentado un gran crecimiento con la inclusión de CFD sobre criptomonedas como el Bitcoin o el Ethereum.[2] Debido a la popularización de los CFDs en general y de las criptomonedas en particular, la Autoridad Europea de Valores y Mercados ha realizado diferentes avisos en los que anuncia un endurecimiento en las condiciones de contratación.[3]

Historia

Los CFD's se crearon en Inglaterra en la década de 1950 por los fondos de inversión libre para tener acceso a la negociación de operaciones con mucho apalancamiento. Se trata de un producto que se ha ofrecido de forma tardía al pequeño inversor, y que en España no se ha comenzado a comercializar hasta el año 2007. Sin embargo en Inglaterra están muy difundidos. Los CFD son instrumentos derivados OTC (over the counter), es decir, cotizan en un mercado extrabursátil.. Originariamente, los CFD únicamente eran accesibles para el inversor institucional. Hoy son una herramienta de negociación muy popular entre los pequeños inversores de todo el mundo.

Invención

Desarrollados en Gran Bretaña en 1974 como una forma de aprovechar el oro, los CFD se han comercializado ampliamente desde principios de la década de los 90.[4][5]

Los CFD se desarrollaron originalmente como un tipo de intercambio de acciones que se negociaba con margen. La invención del CFD se atribuye principalmente a Brian Keelan y Jon Wood, ambos de UBS Warburg, en su acuerdo con Trafalgar House.[6][7][8]

La diferencia entre CFD y FTR

Los CFD se diferencian de los Derechos de Transmisión Financiera (FTR)[9] en dos aspectos.

Primero, un CFD generalmente se define en una ubicación específica, no entre un par de ubicaciones. Por lo tanto, los CFD son principalmente una herramienta para cubrir el riesgo de precio temporal: la variación en el precio marginal de ubicación (LMP) a lo largo del tiempo en una ubicación específica.

Segundo, los CFD no se negocian a través de mercados de organizaciones regionales de transmisión (RTO). Son contratos bilaterales entre participantes individuales del mercado.

Gestión de activos y corretaje principal sintético

Los fondos de cobertura y los traders institucionales utilizaron inicialmente los CFD para obtener una exposición rentable a las acciones en la Bolsa de Valores de Londres, en parte porque solo requerían un pequeño margen. Al mismo tiempo, dado que las acciones físicas no cambiaban de manos, también se evitaba el pago del impuesto de timbre del Reino Unido.

Sigue siendo habitual que los fondos de cobertura y otros gestores de activos utilicen los CFD como alternativa a las posiciones físicas (o ventas físicas en posición corta) de acciones que cotizan en el Reino Unido, con perfiles similares de riesgo y apalancamiento. El corredor principal de un fondo de cobertura actuará como la contraparte de los CFD y, a menudo, cubrirá su propio riesgo con el CFD (o su riesgo neto con todos los CFD en poder de sus clientes, largos y cortos) negociando acciones físicas en la bolsa. Las operaciones realizadas por el corredor principal por cuenta propia, con fines de cobertura, estarán exentas del impuesto de timbre en el Reino Unido.

Los traders institucionales comenzaron a usar CFD para cubrir la exposición de las acciones y evitar impuestos. Diferentes empresas comenzaron a promocionar los CFD entre los traders minoristas a fines de la década de los 90, destacando su apalancamiento y su estatus libre de impuestos en el Reino Unido. Varios proveedores de servicios expandieron sus productos más allá de la Bolsa de Valores de Londres, incluyendo acciones globales, materias primas, bonos y divisas. Los CFD indexados, que se basan en índices globales clave, como el Dow Jones, S&P 500, FTSE y DAX, incrementaron su popularidad de inmediato.[8]

Disponibilidad

Desde entonces, los CFD se han introducido en otros países. Están disponibles en la mayoría de los países europeos, Australia, Canadá, Israel, Turquía, Japón, Hong Kong, Singapur, Sudáfrica, Nueva Zelanda, América del Sur y otros. No están permitidos en algunos otros países, especialmente en los Estados Unidos, donde la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos (CFTC) prohíbe que los CFD se coticen en bolsas reguladas y se negocien en plataformas de comercio extranjero o nacional, debido a su naturaleza de alto riesgo.[10][11]

Estados Unidos es el mejor ejemplo de un país donde los comerciantes de divisas con licencia no pueden ofrecer operaciones con CFD. Los comerciantes de divisas estadounidenses que deseen tener exposición al oro, el petróleo o el DAX 30 alemán, deben recurrir a las opciones tradicionales, con el apalancamiento tan limitado que ofrecen en comparación con las divisas.

Al mismo tiempo, hay una serie de aplicaciones de trading con diferentes escenarios de uso que operan en el mercado, como eToro, Freetrade, Fidelity Personal Investing (parte de Fidelity Investments) y Trading212, entre otras.[12]

Al igual que en los EE. UU., la Comisión de Valores y Negociación de Futuros de Hong Kong prohibió totalmente el trading de CFD, mientras que el mercado de divisas se acepta y se generaliza. Sin embargo, los residentes de Hong Kong pueden operar con CFD a través de corredores extranjeros.

En América del Sur, el mercado gigante de Brasil prohíbe los CFD, mientras que Chile permite operar con los instrumentos.

En Europa, los CFD son una necesidad común que ofrecen todos los corredores. En Francia existen restricciones a la comercialización de productos CFD y en Alemania no está permitido dejar a los clientes sin protección contra saldos negativos. En Polonia, los corredores deben publicar estadísticas sobre la rentabilidad de sus cuentas de CFD.

En 2016, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) emitió una advertencia sobre la venta de productos especulativos a inversores minoristas, en la que se incluía la venta de CFD.[13]

Ejemplo básico de operaciones con CFD

Un inversor asume basado en su análisis que el precio de un activo financiero subyacente (un producto real asociado al CFD) por ejemplo las acciones de Apple, van a subir de precio en los próximos minutos, horas o días. Entonces abre un contrato de compra sobre el CFD de Apple. Pasados unos minutos, horas o días el inversor decide que ya es momento de cerrar el contrato. El dinero ganado o perdido será la diferencia entre estos 2 puntos. Si las acciones de Apple han subido de valor entonces habrá ganado, ya que el inversor comenzó comprando. Si hubiera comenzado vendiendo CFD's (es decir operando en corto) entonces habría perdido.

Uso de CFD para cortar pérdidas en acciones

Es una estrategia muy usada por grandes inversores para reducir el pago de impuestos en determinados países. Supongamos por ejemplo que tenemos una buena cantidad de dinero invertido en una empresa determinada y comenzamos a perder dinero porque las acciones bajan. En muchos países al operar con ellas, si vendemos nuestras acciones en un período muy corto (por ejemplo menos a 1 año) se presuponen operaciones especulativas y nos cobran un buen porcentaje de impuestos de las ganancias que tengamos acumuladas hasta el momento. Pero si no vendemos nuestras acciones puede que lleguemos a perder toda nuestra inversión. Para evitar esto, el inversor experimentado realizará una operación igual pero en sentido contrario en CFD para asegurar su operación en acciones. De esta forma congela sus pérdidas (y sus ganancias) ya que lo que pierda en acciones lo ganará en CFD y al contrario. Cuando pase el tiempo necesario deshace los CFD y las acciones. De esta forma se congela la ganancia hasta que se desee vender.

Diferencias entre los CFDs y otros derivados financieros
CaracterísticasAccionesWarrantsFuturosCFDs
TransparenciaSíNoSíNo
Mercado organizadoSíSíSíNo
ApalancamientoNoSíSíSí
Coste de financiaciónNoNoNoSí
Pérdida potencial limitadaSíNoNoNo
Stop garantizadoNoNoNoSí
Posición cortaSíSíSíSí
Corretaje únicoNoSíSíSí
Coste de mantenimientoSíSíSíNo
Sin custodiasNoNoSíSí
Pagos de dividendosSíNoNoSí
Coste por abono de dividendosSíNoNoNo
Canon bolsa/cámaraSíSíSíNo

Normativa CFDs en Europa

Desde el 1 de agosto de 2018 y bajo la normativa de la ESMA (Autoridad Europea de Valores y Mercados) a los contratos por diferencia (CFD) se le han impuesto una serie de restricciones tanto en comercialización, como en venta a inversores minoristas.[14] En sus medidas la ESMA incluye un límite en la apertura de una posición de un cliente minorista dependiendo de la volatilidad del subyacente:

- 30:1 para los principales pares de divisas (FOREX)

- 20:1 para los pares de divisas no principales, el oro y los principales índices.

- 10:1 para productos que no sean oro e índices no principales

- 5:1 para acciones y otros valores de referencia

- 2:1 para las criptomonedas


A esto hay que sumarle medidas que afectan al margen y a los stops.

- Cierre por margen de cuenta: Se incluye una normal de stop que obliga a cerrar una posición si el saldo de fondos disminuye por debajo del 50% del depósito original

- Protección de saldo negativo: La pérdida del inversor minorista nunca podrá exceder su depósito inicial y tener la cuenta en negativo.

Referencias
  1. «Contract for Difference (CFD)». Corporate Finance Institute (en inglés estadounidense). Consultado el 17 de mayo de 2022.
  2. «CFDs sobre Ethereum».
  3. «Anuncio ESMA».
  4. Fattouh, Bassam; Imsirovic, Adi (1 de junio de 2019). «Contracts for Difference and the Evolution of the Brent Complex». The Oxford Institute for Energy Studies.
  5. «It's a gamble either way». Smh.com.au. 2 de septiembre de 2009. Consultado el 29 de abril de 2010.
  6. Business knowledge for IT in prime brokerage : a complete handbook for IT professionals. (1st edición). London: Essvale Corp. 2008. p. 89. ISBN 9781906096038. OCLC 727175393.
  7. Richard Fletcher (March 20, 2005). «Gadget Shop deal unmasks the City's silent trader». London: Times Online. Consultado el March 15, 2018.
  8. Elder, Alexander (27 de octubre de 2014). The new trading for a living : psychology, discipline, trading tools and systems and risk control, trade management. Hoboken, New Jersey. p. 186. ISBN 9781118443927. OCLC 903658661.
  9. Helman, Udi; Hobbs, Benjamin F.; O'Neill, Richard P. (1 de enero de 2008), «Chapter 5 - The Design of US Wholesale Energy and Ancillary Service Auction Markets: Theory and Practice», en Sioshansi, Fereidoon P., ed., Competitive Electricity Markets, Elsevier Global Energy Policy and Economics Series (en inglés) (Oxford: Elsevier): 179-243, ISBN 9780080471723, doi:10.1016/b978-008047172-3.50009-x.
  10. «The Laws That Govern the Securities Industry». U.S: Securities and Exchange Comission. 1 October 2013.
  11. Gazi, Sangita (26 de noviembre de 2019). «Reimagining a Centralized Cryptocurrency Regulation in the US: Looking through the Lens of Cryptoderivatives» (en inglés). Rochester, NY. SSRN 3737947.
  12. Michael, Andrew (12 de mayo de 2022). «Best Investment Trading Apps UK 2022». Forbes Advisor UK (en inglés británico). Consultado el 17 de mayo de 2022.
  13. «ESMA issues warning on sale of speculative products to retail investors». ESMA. July 25, 2016.
  14. «Apalancamiento CFDs en Europa».

Enlaces externos
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